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谁是交易所乱象的主推手

2022-03-24 

 

 

  ●遍地开花的交易所背后,都有流动性过剩的影子。治乱之本是将泛滥的游资引导到合理的投资渠道

  2月2日,清理整顿各类交易场所工作会议暨部际联席会议第一次会议在北京召开。会议要求各地要进一步摸清情况,制定切实有效的工作方案,在规定时间内报送;明确地方主体地位,尽快启动方案实施,确保在6月30日前完成各项工作等。

  有专家指出,近年来各类交易场所遍地开花,是市场初期发展的常态,此次清理整顿有助于净化资本市场,让交易场所规范运营,而交易所背后的民间资本暗流,更需要花大力气引导。

  来自湖南省的歌舞节目《魅力湘西》登上2012年中央电视台春晚后,急需资金提高演出质量。“仅凭一个节目无法在银行获得贷款,所以我们尝试了新的合作模式。”湖南文交所总经理汤厚松表示,销售总额为1000万元的“《魅力湘西》门票净收益权”,虽然避免了艺术品“类证券化”交易误区,但随着清理整顿步伐的加紧,申购数量起伏不定。

  面对国家整顿交易场所的决心,深圳文化产权交易所在其网站上贴出了中共深圳市委宣传部《关于成立深圳文交所艺术品权益拆分业务善后工作小组的通知》,并收集投资者对所持权益处理方式的意见,网上的份额化交易登录平台已无法使用。

  而天津贵金属交易所、湖南维财大宗贵金属交易所、浙江汇联贵金属制品交易市场及山东标金投资有限公司等大宗商品中远期市场,已暂停交易,配合清理整顿工作。

  尽管整顿交易所的大幕已经开启,但很多交易场所尚未接到具体的整顿通知。“现在大家都在迷茫地等待,等待政策的进一步明朗化。”山东某大宗商品电子交易市场负责人说。

  “国家没出台正确的理解方式,我们也不知道如何理解才是正确的。国家一直强调不能做的条款有哪些,但并没说已经做了的该如何处理。”昆明元盛文化产权交易所首席执行官罗奔说,联席会议的召开对整个交易所市场的发展将起积极作用,但仍亟待明确如何规范交易规则和市场操作模式。

  据不完全统计,目前全国各类交易所数量至少有300家。中央财经大学证券期货研究所研究员宏皓表示,泛滥成灾的交易所严重破坏了中国经济的正常秩序,吸引了赌性十足的民间资本,用钱炒钱的游戏制造了大量泡沫。“政府此次整顿各类交易所的目的,就是让‘误入歧途’的民间资本回归正途,回归正常的经济活动中,对于推动实体经济发展起到积极作用。”

  “交易所的设立可以形成聚集效应,不仅能吸引巨大的资金流,而且如果交易所做大,对相关的仓储、物流等行业都有益。更有甚者,在很多交易所中,地方政府很可能是以国有投资公司的形式成为交易所股东。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说。

  自去年11月份国务院下发“38号文”(《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》)后,虽有多家交易所暂停交易或者修改交易规则,但仍有不少交易所顶风开市。“交易所台子已经搭起来了,人力物力财力已经投放了,地方官员已经去剪彩了。这件事包含了太多地方利益在里面,现在国家要整顿,肯定要遇到地方政府的阻力。”胡俞越说。

  业内人士认为,各地政府阻力程度会有所不同。对于资本市场发展相对成熟地区,加强监管问题就不大,而对于交易所热潮方兴未艾的地区最困难。这和城市定位有关,比如有的城市定位是区域经济中心,如果没有这些交易所,那么大宗商品集散的功能就缺失了,所以阻力会较其他地区更大。

  胡俞越认为,交易场所的出路不外乎关、停、并、转四种。“关”,一些明显与文件抵触的交易场所关闭;“停”,一些交易场所的某些品种会被停盘,但其他符合要求的现货品种可以继续交易;“并”,交易场所股权兼并;“转”,让一些变相期货的形式转变为货真价实的现货交易。“清理整顿不是要打掉整个市场,而是让这些市场回归现货本质。”他说。

  交易所整顿结果如何,很重要,而暗藏在形形色色交易所背后的民间资本流向问题,更重要。因为遍地开花的交易所,其实都能看到流动性过剩的影子。

  “中国经过30多年的快速发展,企业粗放生产的产品利润变得非常低。一些企业试图通过其他投资渠道赚钱,想通过短线炒作获得利润,摆脱原有产业不赚钱的困境,是出于生存的考虑。”宏皓说。因此近几年,糖有人炒,棉花有人炒,大蒜有人炒。参加这种短线炒作,要去融资、去借钱。借来的资金,必须支付很高的融资成本,一旦投资失误,那么引发的结果很可能是企业破产。

  企业资金流出实体经济,民间的产业资本流向投资领域,必然造就一个个价格符号。据央行数据,截至2011年12月末,广义货币(M2)余额为85.16万亿元。面对如此巨大规模的流动性,目前中国无论是房地产市场、证券市场、贵金属市场,还是艺术品市场、农产品市场,都无法容纳。于是这些游资流到哪儿就哪儿倒霉。

  “比如艺术品价格,炒得全世界都不敢相信的。凡是能投资的东西,大家就疯狂地把价格炒上去,有价无市,泡沫一旦破灭,大部分参与者都会血本无归。对企业来讲,生产性资金回不来了,再想把自己原有的产品或者服务做得更好已经来不及了。”宏皓说。这就需要政府出台政策规范,或者构筑资金池,把民间资本的流动导向合理的方向,防止过剩的流动性在市场中晃来晃去。

  专家表示,以交易所为代表的资本市场对企业来讲,主要起配置资源的功能,应该通过资本市场建立多层次的金融渠道,让企业更好地发展。